中信證券(600030)
【資料圖】
投資要點(diǎn)
業(yè)績概覽
23H1中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入315.0億元，同比下滑9.7%；歸母凈利潤113.1億元，同比增長1.0%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.27%，同比減少0.37pct；23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤58.9億元，同比減少1.3%，環(huán)比增長8.7%，業(yè)績整體符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)條線來看，23H1經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為-10%/11%/-9%/-22%/22%，占總營收比重分別為17%/12%/16%/7%/37%。
代理成交額市占率提升，代銷小幅下滑
23H1中信證券實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入52.9億，同比減少10%，降幅較23Q1縮窄。代買業(yè)務(wù)方面，代買凈收入同比下滑9%，23H1市場日均股基成交額同比持平，中信證券代理交易額市占率同比小幅提升0.03pct，判斷代買收入下滑系傭金率下降所致。財富管理轉(zhuǎn)型方面，23H1公司代銷金融產(chǎn)品收入同比減少8%，預(yù)計降幅優(yōu)于行業(yè)。截至23H1末，托管客戶資產(chǎn)規(guī)模保持10萬億級，較2022年增長7%，人民幣200萬元以上資產(chǎn)財富客戶數(shù)量超16萬戶，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.8萬億元。23Q2末，公司代銷股票+混合公募基金/非貨幣型公募基金保有規(guī)模分別為1,372/1,708億元，在券商中排名第一，其中股+混保有規(guī)模市占率環(huán)比提高0.14pct。23H1公司境外高凈值客戶規(guī)模增加，財富管理產(chǎn)品銷售收入同比增長178%，得益于財富管理全球化布局，境外財富管理收入貢獻(xiàn)有望逐步提高。
境內(nèi)承銷穩(wěn)居第一，境外融資排名領(lǐng)先
23H1中信證券實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入38.2億元，同比增長11%，增幅較一季度擴(kuò)大。23H1公司境內(nèi)股權(quán)、債權(quán)承銷規(guī)模分別為1,588/8,532億元，市占率為24.0%/13.8%，均排名行業(yè)第一。境外融資方面，23H1香港市場股權(quán)融資業(yè)務(wù)排名中資證券公司第二，歐洲市場GDR項目承銷規(guī)模2.47億美元，排名中資證券公司第三，境內(nèi)外承銷規(guī)模均領(lǐng)先。展望未來，公司有望通過自身品牌實力提高市占率來抵御因階段性收緊IPO帶來的對投行收入的負(fù)面影響。
公募基金收入正增長，券商資管仍承壓
23H1中信證券實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入49.7億元，同比下降9%。公募基金方面，凈收入同比增長2%，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至23H1末，華夏基金管理規(guī)模為11,966億元，排名行業(yè)第三。券商資管方面，凈收入同比下滑32%，主要是因為管理規(guī)模較2022年末繼續(xù)下降11%至15,011億元，但私募管理業(yè)務(wù)市占率仍排名行業(yè)第一，后續(xù)將繼續(xù)推進(jìn)資管子公司開業(yè)。
盈利預(yù)測與估值
23H1中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率提升，投行境內(nèi)外承銷規(guī)模均領(lǐng)先，基金業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)正增長，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤增速為4%/15%/12%，對應(yīng)BPS為18.27/19.65/20.99元每股。給予公司2023年1.6倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價29.23元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；市場交投活躍度大幅回落；市場改革進(jìn)度不及預(yù)期。
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