美股垃圾股“越臭越香”
深圳善道平倉美股空頭認栽私募活著不容易
我終于做下一個決定，平倉所有的美股空頭，結束這個纏繞大家兩個多月的夢魘
(資料圖片)
投資者身處美股牛市，卻因五個因素惴惴不安
給持有人的一封信尊敬的善道產(chǎn)品持有人:
我在深夜里給你們寫下這封信，此時此刻，我的心情是復雜而痛苦的，
我終于做下一個決定，平倉所有的美股空頭，結束這個纏繞大家兩個多月的夢魘。
就像之前跟大家多次匯報的，經(jīng)歷了去年上半年中概的回撤，我們開始引入了long-short對沖模式，在下半年成功的將產(chǎn)品拉出了泥潭。這個短暫的成功，讓我們一度認為自己找到了一個最好的模式，能夠依靠自己的選股眼光既創(chuàng)造阿爾法，也控制回撤。
然而，今年栽了，我們沒有想到在這么高利率下，美股居然跑出這么大的牛市，雖然我們買中了美股今年漲幅最大的Al和算力。然而我們用來保護多頭的美股垃圾空頭個股的漲幅遠遠的大過我們的多頭，完全吃掉了多頭的收益，尤其最近，美股散戶以逼空的名義，瘋狂的炒作垃圾股?！霸匠粼较恪?，更令我們損失慘重，初步估算，已經(jīng)給產(chǎn)品凈值帶來了超過15%的凈損失。
已經(jīng)記不清多少個夜晚，我熬夜看盤，多少次指尖駐在鍵盤上就要發(fā)出指令平掉空頭，然而，看著這幾只從沒有實現(xiàn)盈利，更從沒有創(chuàng)造過現(xiàn)金流，只有不斷融資，甚至年內(nèi)就可能無法支付債務利息而破產(chǎn)的垃圾個股，我想再堅持一下，我們的研究員不斷勸我止損，渠道的領導也給我忠告，但我太怕倒在黎明的黑暗了，太怕過幾個月看到這些垃圾股崩盤后自己后悔莫及。
現(xiàn)在，我終于決定放下，一是現(xiàn)在市場這種瘋狂的情緒我們無法控制，我們可能等不到泡沫破滅的那天，我們先倒下。二是產(chǎn)品運作的過程中。死扛到底很大可能我們也能扛出來，但這個過程中凈值回撤波動對善道、對投顧、對持有人的持有體驗感非常不好，相比最后我們終于到手的收益，代價或許太大了。
我向所有持有人深深的道歉，我們現(xiàn)在聚焦多頭，就我們現(xiàn)在持有的標的。不管是美股的Al科技，還是中概的咖啡賽道龍頭，還是其他幾只潛力品種，應該都可以很大概率的幫助我們的凈值年內(nèi)回正。還有半年時間，我們也會努力找尋更多的優(yōu)秀個股。
我期待，下半年我們像去年那樣，絕地反擊，重回高地!
楊群勇
2023年7月11日凌晨
投資者身處美股牛市，卻因五個因素惴惴不安
在一波強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐后，上周美國股市下挫，債券收益率飆升，從中不難看出當前的牛市可能有多脆弱。投資者表示，他們正監(jiān)測市場中令人擔憂的趨勢。
一個并不陌生的問題已悄然重現(xiàn)華爾街：眼下有可能是史上最招人恨的牛市嗎？
標普500指數(shù)在2023年的前六個月沖進了牛市區(qū)域，從近期低點反彈逾20%，投資者卻說他們止不住地膽戰(zhàn)心驚。盡管美國股市克服了一些重大風險——包括屢次加息和一場銀行業(yè)危機——但投資管理機構認為這種漲勢恐難持續(xù)。
歷史經(jīng)驗表明，投資者身處牛市時往往并不看好牛市。交易員曾對始于金融危機、持續(xù)了11年的那波牛市行情說三道四。這一次到目前為止，投資者的焦慮在很大程度上受到了抑制。然而，在一波強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐后，上周股市下挫，債券收益率飆升，從中不難看出當前的牛市可能有多脆弱。
投資者表示，他們正監(jiān)測市場中令人擔憂的趨勢。以下是他們關注的五個因素：
//1. 財報季或許會暴露出一些隱憂
財報季于本周正式拉開帷幕。有些投資者警告說，這個財報季可能不會太平順。
FactSet慧甚的數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)成分股公司第二季度利潤料下降7.2%，這將是利潤連續(xù)第三個季度下滑。
投資者在關注企業(yè)定價能力是否正在減弱。標普500指數(shù)成分股公司的凈利潤率預計將降至11.4%，較前季度略有下降，明顯低于2021年達到的13%峰值。投資者表示，企業(yè)可能會發(fā)現(xiàn)自己兩頭受壓，一方面面對融資成本上升的局面，另一方面，隨著通脹的回落，又很難進一步提高價格。
Lombard Odier Investment Managers宏觀部門主管Florian Ielpo稱：“市場行情在反映（對利潤）非常樂觀的預期情景，我們對此非常不認同。”他說，他的團隊已經(jīng)開始削減該公司旗艦多元資產(chǎn)投資組合中的股票敞口，同時也保留25%的現(xiàn)金。
//2. 收益率曲線倒掛正在加劇
一年前，美國債券市場開始持續(xù)發(fā)出衰退信號。最近，這一警號變得越來越響亮。
去年7月，10年期美國國債收益率跌至低于2年期國債收益率的水平，自那時以來，美國部分國債收益率曲線持續(xù)倒掛。上周，10年期美國國債收益率比2年期收益率低1.08個百分點，這是自1981年以來的最大負利差。
投資者將美國國債收益率曲線視為衡量經(jīng)濟健康狀況的指標。當該曲線倒掛時，意味著債券交易員押注美聯(lián)儲將在近期維持高利率以對抗通脹，但隨后將需要降息來重振美國經(jīng)濟。
一些投資者押注美國國債收益率曲線將不去理會更多有關經(jīng)濟增長的積極跡象，比如近期顯示勞動力市場持續(xù)具有韌性的數(shù)據(jù)。
//3. 全球市場也陰云密布
美國以外的市場在2023年伊始曾表現(xiàn)樂觀面。那時的中國剛剛取消了防疫限制舉措，從而激發(fā)了人們的樂觀情緒，市場認為中國消費者的大舉支出將給國內(nèi)外經(jīng)濟增長帶來活力。亞洲各國股指最初快速上升，歐洲股指也是如此。
但這種興奮情緒此后已逐漸消退。香港恒生指數(shù)今年迄今累計下跌，上證綜指同期僅上漲3.5%。歐洲斯托克600指數(shù)的漲幅僅略高一點，年內(nèi)迄今累計漲5.4%，而在上周四曾創(chuàng)下3月份以來最大單日跌幅。
暗淡的經(jīng)濟前景推動了樂觀情緒的消退。歐元區(qū)已陷入衰退，投資者仍在擔心烏克蘭戰(zhàn)爭的影響，以及歐元區(qū)相比美國更加頑固的通貨膨脹。與此同時，中國經(jīng)濟高歌猛進的時代似乎已一去不返，一定程度上歸因于房地產(chǎn)市場舉步維艱、債務負擔不斷加重以及青年人失業(yè)率居高不下。
//4、利率上升帶來的麻煩層出不窮
當利率上升時，即使看似最安全的市場領域也容易感受壓力。
第一聲警報拉響于去年秋天，當時利率上升令英國債券和外匯市場陷入動蕩。接著是硅谷銀行(Silicon Valley Bank)，該行的倒閉一定程度上是因為有消息稱，利率上升令該行的債券組合出現(xiàn)18億美元損失。就連英國公用事業(yè)公司Thames Water最近也處于壓力之下，該公司正努力應對龐大的債務負擔和不斷上升的償債成本。
許多投資者表示，他們對下一步哪里可能會爆雷感到非常焦慮。德意志銀行6月份對市場專業(yè)人士進行的一項調(diào)查顯示，400名受訪者幾乎全都預計利率上升會導致更多全球突發(fā)事件。其中約18%的受訪者認為壓力會相當大，將造成“嚴重的金融壓力”。
//5. 美股布倉似乎過度
資產(chǎn)管理公司、對沖基金和散戶投資者在今年年初曾在場邊觀望，現(xiàn)在紛紛加入量化基金的行列，加大了買入力度。
摩根大通(JPMorgan Chase)的估算顯示，這些買盤加在一起，已將他們在美國股市的持倉推升至近18個月來的最高水平。摩根大通Data Assets & Alpha Group部門主管Eloise Goulder表示，科技板塊一些股票的持倉看起來尤其過度，像軟件和半導體公司。
這種扎堆持倉的現(xiàn)象讓市場擔憂美股可能容易出現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)。根據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)(Dow Jones Market Data)，標普500指數(shù)中的八只股票目前占該指數(shù)市值的30%，這八只股票分別是谷歌母公司Alphabet (GOOG) 、亞馬遜公司(Amazon, AMZN)、蘋果公司(Apple, AAPL)、META (META)、微軟(Microsoft, MSFT)、Netflix (NFLX)、特斯拉(Tesla, TSLA)和英偉達(NVDA)。如果市場人氣發(fā)生變化，投資者同時想要平倉，那么科技股的影響力加上這樣的扎堆持倉可能會放大市場波動。
以Mislav Matejka為首的摩根大通策略師在最近的一份報告中稱，投資者普遍擔心錯過漲勢(FOMO)。
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