對(duì)許多投資者而言，黃金始終被視為最穩(wěn)定的避風(fēng)港，是在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的首選保障。然而，羅貝科（Robeco）的分析師卻提出：
低波動(dòng)性股票或許是在風(fēng)險(xiǎn)管理上優(yōu)于黃金的選擇。這些股票價(jià)格在時(shí)間推移中相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)例如科技公司等股票所常見(jiàn)的劇烈波動(dòng)。
分析師們研究了從1975年至2022年的四種防御性投資組合模型：30%股票與70%債券組合（黑色柱狀圖）；同樣30/70比例，但增加了10%的黃金權(quán)重（淺金色柱狀圖）；50%低波動(dòng)性股票與50%債券組合（灰色柱狀圖）；以及同樣50/50比例，但增加了10%黃金權(quán)重的組合（藍(lán)綠色柱狀圖）。
(相關(guān)資料圖)
他們發(fā)現(xiàn)，在30/70的投資組合中，適度添加10%的黃金可以降低10%的資本損失風(fēng)險(xiǎn)（左圖），但并不能實(shí)質(zhì)性地提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)（右圖）。這指的是你從特定風(fēng)險(xiǎn)中所期望的回報(bào)，
這一概念也可以通過(guò)Sortino比率來(lái)衡量。比率越高，意味著每承擔(dān)一單位的風(fēng)險(xiǎn)就能獲得更高的回報(bào)。相反，在歷史上，最低下行波動(dòng)率的投資組合是由45%債券、45%低波動(dòng)股票以及10%黃金組成。
這一發(fā)現(xiàn)的含義十分明顯：雖然黃金在你的投資組合中可能仍會(huì)（應(yīng)）占有一席之地，但你可能需要考慮增加對(duì)低波動(dòng)性股票的投資。低風(fēng)險(xiǎn)股票在歷史上通常比高風(fēng)險(xiǎn)股票有更高的回報(bào)，這種現(xiàn)象被稱為“低波動(dòng)性市場(chǎng)異動(dòng)”。
如果低波動(dòng)股票激起了你的興趣，你可以考慮：
? 從大盤(pán)低波（399404）、中盤(pán)低波（399406）和小盤(pán)低波（399408）指數(shù)的成分股中，挑選和搭配低波動(dòng)率的個(gè)股，納入你的股票組合。
? 低波動(dòng)基金。低波動(dòng)基金的基本特征是收益穩(wěn)健、波動(dòng)率低、回撤?。黄滹L(fēng)險(xiǎn)收益特征由超額收益（穩(wěn)定性和持續(xù)性）和波動(dòng)控制（安全邊際和風(fēng)險(xiǎn)管理）組成。
如何選擇低波動(dòng)基金？
超額收益角度，不同于偏債型產(chǎn)品的低收益低波動(dòng)特征，低波動(dòng)基金應(yīng)以高權(quán)益比例實(shí)現(xiàn)超越市場(chǎng)收益。因此，低波動(dòng)基金過(guò)去3年股票資產(chǎn)平均倉(cāng)位應(yīng)達(dá)到60%以上。其次，A股市場(chǎng)自2019年以來(lái)走出了一波結(jié)構(gòu)性牛市，年化收益達(dá)到15.53%，基金經(jīng)理管理期間應(yīng)有相對(duì)中證偏股型基金指數(shù)的穩(wěn)定超額收益。
波動(dòng)控制角度，基金經(jīng)理管理區(qū)間最大回撤標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)較為嚴(yán)格，且區(qū)間波動(dòng)率較小，但其中向上波動(dòng)率較高，但向下波動(dòng)率應(yīng)較低，處于同類基金排名前10%。因此低波動(dòng)基金考察區(qū)間內(nèi)最大回撤應(yīng)低于20%，且向下波動(dòng)率小于12%。
另外，考慮到基金經(jīng)理對(duì)基金的長(zhǎng)期管理效應(yīng)和可被投資性，低波動(dòng)產(chǎn)品應(yīng)滿足當(dāng)前季報(bào)規(guī)模大于10億元，基金經(jīng)理任職管理該基金的年限大于3年，且基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品不存在限購(gòu)或難以投資等情形。
低波動(dòng)基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品近3年年化波動(dòng)率平均僅為15.12%，也位于同類基金排名前2%，波動(dòng)率控制優(yōu)秀較為突出。并且，區(qū)間平均夏普比率1.45，卡瑪比率1.59，索提諾比率2.31，是主動(dòng)權(quán)益型基金中的佼佼者。
低波動(dòng)基金組合收益穩(wěn)定可持續(xù)，進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)收益比。根據(jù)低波動(dòng)基金核心組合的超額收益優(yōu)異，除2018年收益-14.49%外，逐年均能取得正收益，且波動(dòng)率均小于中證800市場(chǎng)指數(shù)。
我們也可以在投資組合中適當(dāng)增加具有紅利和低波動(dòng)雙重特性的基金，例如紅利低波ETF（512890）。從單位凈值的角度看，紅利相關(guān)指數(shù)在此區(qū)間內(nèi)的整體表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)寬基指數(shù)，其中中證紅利低波指數(shù)在收益方面表現(xiàn)最佳。具體來(lái)說(shuō)，紅利低波指數(shù)的穩(wěn)定性較強(qiáng)，與滬深300指數(shù)的大幅度波動(dòng)相比，自2020年以來(lái)，紅利低波指數(shù)的表現(xiàn)更為穩(wěn)定，有效規(guī)避了大幅回撤的非對(duì)稱影響。
綜合考慮區(qū)間和分年度的風(fēng)險(xiǎn)收益統(tǒng)計(jì)，中證紅利低波指數(shù)在各個(gè)方面都表現(xiàn)出色。在收益方面，中證紅利低波指數(shù)明顯優(yōu)于兩個(gè)寬基指數(shù)，在區(qū)間內(nèi)也超過(guò)了300紅利低波和中證紅利指數(shù)。在風(fēng)險(xiǎn)方面，中證紅利指數(shù)的波動(dòng)性和回撤水平與300紅利低波和中證紅利指數(shù)相近，但顯著低于寬基指數(shù)。結(jié)合夏普比率和Calmar比率，中證紅利指數(shù)具有相對(duì)最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，充分體現(xiàn)了其攻守兼?zhèn)涞奶匦浴?/p>
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