從通脹到債務(wù)上限危機(jī)的完美風(fēng)暴，已經(jīng)讓瀕臨衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)苦不堪言，而綿延兩個(gè)多月、近期重燃的銀行業(yè)危機(jī)，更是讓沖擊美國(guó)的“完美風(fēng)暴”顯得更加駭人。
盡管美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)頻頻出面安撫投資者、頑固的美聯(lián)儲(chǔ)也暗示政策即將轉(zhuǎn)向，但兩位美國(guó)金融學(xué)教授考察了13世紀(jì)以來(lái)關(guān)于銀行業(yè)政策干預(yù)的數(shù)據(jù)庫(kù)，并指出，許多征兆都表明，兩個(gè)月內(nèi)硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行的相繼倒閉，都僅僅是一場(chǎng)系統(tǒng)性危機(jī)的開(kāi)端，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，它可能持續(xù)數(shù)月，甚至數(shù)年。美國(guó)銀行危機(jī)比最初市場(chǎng)認(rèn)為的要嚴(yán)重得多。
(相關(guān)資料圖)
一場(chǎng)系統(tǒng)性危機(jī)的開(kāi)端
兩位教授分別是來(lái)自耶魯大學(xué)的Andrew Metrick和來(lái)自波士頓學(xué)院的Paul Schmelzing。
在3月24日發(fā)表的論文中，他們將美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在硅谷銀行事件中的行動(dòng)，和13世紀(jì)以來(lái)138個(gè)國(guó)家中的2000次監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的干預(yù)進(jìn)行了對(duì)比。他們發(fā)現(xiàn)，在3月硅谷銀行危機(jī)中，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取的做法，與之前的57次危機(jī)最為接近，而這57次危機(jī)中，有45次都屬于所謂“系統(tǒng)性危機(jī)”。
兩位作者寫(xiě)到：
…2023年3月的賬戶擔(dān)保和緊急貸款干預(yù)措施的組合有多獨(dú)特？在我們的數(shù)據(jù)庫(kù)中，這一組合出現(xiàn)了57次（占所有銀行危機(jī)次數(shù)的6.5%）…我們發(fā)現(xiàn)，這57次危機(jī)中的45場(chǎng)銀行危機(jī)在參考文獻(xiàn)中被標(biāo)記為為系統(tǒng)性危機(jī)…
…證據(jù)表明，最近的政策干預(yù)是建立在深層次的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)之上的，正如我們的數(shù)據(jù)庫(kù)所表明：政策干預(yù)的規(guī)模越來(lái)越大，占據(jù)了GDP的更大份額。截至目前，這些政策干預(yù)的組合——賬戶擔(dān)保+緊急貸款+救助私營(yíng)部門(mén)——表明了一種相當(dāng)不尋常的干預(yù)模式。”
在近期接受金融服務(wù)網(wǎng)站MarketWatch采訪時(shí)，作者之一的Schmelzing表示：
“我們不直接知道現(xiàn)在銀行系統(tǒng)的情況到底有多糟。但我們可以看看監(jiān)管者的行為，他們可能比我們更了解事情的嚴(yán)重程度。他們的反應(yīng)模式與之前的57次危機(jī)最接近，這些危機(jī)往往比平均水平更嚴(yán)重?！?/p>
兩位作者認(rèn)為，硅谷銀行和其他銀行機(jī)構(gòu)在2023年3月的倒閉標(biāo)志著金融部門(mén)系統(tǒng)性危機(jī)的開(kāi)始。這是因?yàn)椋現(xiàn)DIC和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)硅谷銀行儲(chǔ)戶的救助不是孤立事件，而體現(xiàn)了美國(guó)和歐洲銀行所面臨的的更大困境。
他們指出，這些事件凸顯了金融系統(tǒng)潛在的脆弱性，如高額的債務(wù)和不充分的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐，這可能導(dǎo)致未來(lái)的進(jìn)一步危機(jī)。
系統(tǒng)性銀行危機(jī)將會(huì)有多嚴(yán)重？在MW采訪中，Schmelzing解釋稱，系統(tǒng)性銀行危機(jī)之下，企業(yè)和金融部門(mén)可能會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模違約，不良貸款急劇增加，銀行的資本將被耗盡，資產(chǎn)價(jià)格（如股票和房地產(chǎn)）可能會(huì)暴跌，實(shí)際利率將急劇上升，同時(shí)伴隨資本流動(dòng)的放緩。
最重要的是，系統(tǒng)性危機(jī)持續(xù)時(shí)間往往曠日持久。在兩位作者的數(shù)據(jù)庫(kù)中，與本次銀行危機(jī)最相近的57次危機(jī)，大部分都持續(xù)了好幾個(gè)月，有些甚至持續(xù)了數(shù)年。所以，Schmelzing認(rèn)為，從硅谷銀行到第一共和銀行倒閉，才持續(xù)了短短兩個(gè)月，這僅僅是一場(chǎng)系統(tǒng)性危機(jī)的開(kāi)端。
信心流失讓銀行危機(jī)更加棘手
巴菲特的老師、傳奇投資大師本杰明·格雷厄姆曾經(jīng)打過(guò)一個(gè)經(jīng)典的比方：從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)是一臺(tái)稱重機(jī)，反映現(xiàn)實(shí)；但在短期內(nèi)，市場(chǎng)也可能是一臺(tái)投票機(jī)，表達(dá)投資者認(rèn)為會(huì)發(fā)生什么。
而近期的市場(chǎng)波動(dòng)表明許多投資者在為地區(qū)銀行投下反對(duì)票。
信心是整個(gè)金融業(yè)得以成立的基礎(chǔ)，而在如今這個(gè)一點(diǎn)推特上的風(fēng)吹草動(dòng)就能引發(fā)銀行擠兌的社交媒體時(shí)代，信心已經(jīng)變得比以往更加重要。
華爾街日?qǐng)?bào)專(zhuān)欄作家Telis Demos撰文稱，近期的銀行業(yè)危機(jī)表明，投資者想要的，是“永遠(yuǎn)不會(huì)倒閉的銀行”。
他指出，實(shí)際上，美國(guó)中小型銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有那么嚴(yán)重，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，截至2022年年中，超過(guò)99%的社區(qū)銀行和資產(chǎn)不超過(guò)1000億美元的所有地區(qū)銀行報(bào)告的資本與資產(chǎn)的比率高于監(jiān)管機(jī)構(gòu)劃定的最低要求。
即使利率上升導(dǎo)致其持有的債券資產(chǎn)減值，但只要能持有至到期，浮虧就不會(huì)變成實(shí)損。投行杰富瑞也指出，預(yù)計(jì)到2024年底，該行所覆蓋的銀行證券投資組合中的浮虧將有大約20%至50%的改善。
Demos認(rèn)為，大多數(shù)銀行都能在收益減少和財(cái)務(wù)靈活性降低的情況下混過(guò)這場(chǎng)危機(jī)。但市場(chǎng)情緒的變幻莫測(cè)，讓地區(qū)銀行和規(guī)模更小的社區(qū)銀行特別容易成為信心流失的受害者。突發(fā)的擠兌將引發(fā)致命的惡性循環(huán)，迫使部分銀行折價(jià)出售手頭的HTM資產(chǎn)，浮虧變成實(shí)損，迅速耗盡銀行的資本。硅谷銀行、簽字銀行和第一共和銀行都是這種市場(chǎng)情緒的受害者。
Demos指出，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，已經(jīng)蔓延到了那些沒(méi)有面臨存款流失、運(yùn)行良好的地區(qū)銀行。如上周分別累跌43%和27%的PacWest和Western Alliance這兩家銀行，雖然并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的儲(chǔ)戶流失，但股價(jià)卻仍然出現(xiàn)了暴跌。Demos警告稱，如果投資者只想要永遠(yuǎn)不可能倒閉的銀行，這場(chǎng)銀行的信心危機(jī)就會(huì)一直持續(xù)下去。
關(guān)鍵詞：
