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東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖,陳欣近期對順網(wǎng)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年一季報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績符合我們預(yù)期，復(fù)蘇彈性初步驗(yàn)證，關(guān)注AI等成長型業(yè)務(wù)進(jìn)展》，本報(bào)告對順網(wǎng)科技給出買入評級，當(dāng)前股價為16.43元。
順網(wǎng)科技(300113)
投資要點(diǎn)
事件：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.64億元，yoy+35.65%，qoq+22.75%，歸母凈利潤0.41億元，yoy+30.82%，環(huán)比扭虧，扣非歸母凈利潤0.40億元，yoy+187.53%，環(huán)比扭虧，業(yè)績符合我們預(yù)期。
營利雙增驗(yàn)證業(yè)績彈性，個人用戶增值服務(wù)表現(xiàn)亮眼。2023Q1公司營收同比高增35.65%，主要受益于網(wǎng)絡(luò)廣告及增值業(yè)務(wù)收入增長。公司持續(xù)加大個人用戶業(yè)務(wù)投入，面向各類用戶群體打造差異化服務(wù)矩陣，以游戲?yàn)橹行模柚绊樉W(wǎng)云?！薄?866商城”等產(chǎn)品與工具，輻射音樂、文學(xué)、電商等品類，最大化用戶價值，2023Q1公司個人用戶增值服務(wù)收入同比高增74%。費(fèi)用端，公司各項(xiàng)費(fèi)用管控良好，2023Q1銷售費(fèi)用率為7.67%（yoy-3.34pct，qoq-0.82pct），管理費(fèi)用率13.56%（yoy-5.12pct，qoq-9.54pct），研發(fā)費(fèi)用率11.06%（yoy-5.34pct，qoq-11.63pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.19%，盈利彈性初步釋放。
電競酒店布局成效顯著，逐步成長為業(yè)績新增長點(diǎn)。公司以“低時延+高算力+優(yōu)體驗(yàn)”的云電腦服務(wù)切入電競酒店市場，進(jìn)一步拓展面向個人客戶的線下場景。截至2023Q1，公司電競酒店用戶規(guī)模同比增加66.6%，電競酒店終端規(guī)模同比增加62.5%，電競酒店布局進(jìn)展快速。我們看好公司持續(xù)優(yōu)化電競酒店布局，推出交互型數(shù)字主理人“曉競”等產(chǎn)品優(yōu)化用戶交互體驗(yàn)，助力商家降本增收，穩(wěn)步提升市場占有率。
加碼“AI+數(shù)字化”，蓄力長期增長。公司已成立AI創(chuàng)能中心，將基于OCR捕捉能力、NLP處理能力、邊緣云調(diào)度能力以及已成型的數(shù)字人能力，聚焦游戲場景，負(fù)責(zé)在人工智能領(lǐng)域的探索與研究，助力公司AI業(yè)務(wù)從“屏內(nèi)AI”向“行業(yè)AI+”進(jìn)化，賦能游戲。公司數(shù)字人應(yīng)用已經(jīng)在多領(lǐng)域落地，已推出電競酒店數(shù)字主理人“曉競”、企業(yè)服務(wù)數(shù)字人“云依依”、演藝型數(shù)字人“cici&joy”、行業(yè)品牌代言人“酒香”，其中“曉競”借助數(shù)字人及AI技術(shù)在音頻采集處理、AIGC等領(lǐng)域的技術(shù)應(yīng)用，已能實(shí)現(xiàn)與用戶的實(shí)時交流，并提供高質(zhì)量場景化服務(wù)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.22/0.29/0.33元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為74/57/50倍。我們看好公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，持續(xù)加碼AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，積蓄長期增長動能，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：云業(yè)務(wù)產(chǎn)品落地不及預(yù)期風(fēng)險，游戲業(yè)務(wù)下滑加速風(fēng)險，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券宋雨翔研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為1.49%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為40.07。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為13.25。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，順網(wǎng)科技（300113）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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