股價上漲的條件是需求大于供給，如果供給過大，那股價上漲的難度就很大。有多頭，沒空頭，兩個條件缺一不可才可能走牛。所謂的牛市搶籌碼，熊市搶現(xiàn)金。獲利盤、套牢盤都是空頭手中的籌碼，但在行情的不同階段，主角不一樣的。在牛市里，籌碼主要是獲利盤，而在熊市里，籌碼主要是套牢盤。2023年的行情，一個明顯的特點就是繞開有套牢盤的股票。
(相關(guān)資料圖)
按照之前的一個邏輯，牛市分為三個階段，熊市也分為三個階段。在熊市第一階段，空頭是獲利盤，而多頭是抄底資金。這些是熊市第一階段抄底的多頭，等到熊市第二、三階段，則變成空頭了，因為成了套牢盤了。一只跨年度牛股在見頂走熊的過程中，散戶的行為可以分為抄底與割肉兩個階段，順序上是先抄底后割肉。這里討論的是跨年度的牛熊，中小戶的進出可以通過股東人數(shù)和融資余額來觀察。
先用中國中車股價見頂前后的案例來看，其股價是在2015年4月20日見頂，中國中車2015年4個季度的股東人數(shù)依次是57萬、185萬、143萬、121萬，如圖所示。在見頂后的2季度股東數(shù)是見頂前1季度的3倍多，這算是散戶抄底的過程。待股票都交到散戶手中后，散戶則開始了漫長的割肉過程。到2022年2季度股東人數(shù)下降到了67萬，依然比見頂前的57萬多，股價在這個過程中也從最高的39元跌到了5元。
類似的過程，可以從三一重工、中青寶、東方通信的股東人數(shù)波動中看到。東方通信的股東人數(shù)從見頂前的8萬陡增到見頂后的20萬，然后經(jīng)過3年多的割肉，股東人數(shù)下降到2022年中的12萬。中青寶股價在2013年9月見頂，股東人數(shù)從2季度的1.6萬增加到3季度的4.7萬，此后經(jīng)過漫長的割肉，股東人數(shù)在2015年2季度減少到2.3萬的最低水平，即使這個時候是牛市高點，但中青寶股東依舊在持續(xù)離場。
三一重工則經(jīng)歷過兩輪大的牛熊波動，2010年股東人數(shù)從3季度的11萬增加到4季度的53萬，此后隨后經(jīng)過漫長的割肉，2019年4季減少到25萬股東，再迎來一輪新的牛市。2021年2月份股價見頂之前的股東人數(shù)是33萬，見頂后的3季度股東人數(shù)最高到了115萬人，也是3倍多。這一輪的割肉過程應(yīng)該又是需要數(shù)年才能完成。
可以發(fā)現(xiàn)這些大牛股見頂走熊，都會經(jīng)歷股東人數(shù)暴增然后緩慢下降的兩個階段，也就是抄底與割肉的兩個階段。這里面的機理是怎樣的呢？
這里可以用戀愛與結(jié)婚兩個過程來對照著看抄底與割肉兩個階段。經(jīng)過廣泛投資者認證過的大牛股，就像是經(jīng)過全校同學(xué)認證過的?；ㄒ粯?。在大牛股上漲過程中，沒能參與的散戶只能是望牛興嘆。一旦?；仡^給了機會，就像是?；ńK于回信了，散戶必定是按耐不住激動的心情，錢就這么花出去了。這就是抄底的過程，而且是每個大牛股的回頭，都會引來無數(shù)抄底的散戶。這樣的過程，散戶瘋狂買買買，持倉開始分散化，平均持股數(shù)量大幅增加。
如圖所示，每次大盤見頂后，在股民總數(shù)沒有明顯增加的情況下，合計的股東戶數(shù)都大幅增加，實際上就是持倉品質(zhì)分散了。比如2015年2季度，A股合計股東人數(shù)從1季度的1.27億大幅增加到1.61億，同比增幅達38%。2007年的股東戶數(shù)同比增速更是從2季度的27%陡增到4季度的81%。實際上根據(jù)中登公司2016年報顯示，2016年底的持倉股民是5000萬人，平均每人持有三四支股票，構(gòu)成了合計股東戶數(shù)。
那么，后面為什么又必須經(jīng)歷一個股東人數(shù)持續(xù)減少的割肉階段呢？這就是開始戀愛的時候，不介意到處撒網(wǎng)，忍不住多與幾個對象來往，在逐步的了解熟悉過程中，逐步知道自己喜歡的是哪一個，然后就將精力集中到這一個對象身上，最后走入婚姻，全倉這一個。
散戶在抄底過程中，可能三一重工、中國中車、東方通信都會買一點，也許是為了分散，也許是貪便宜。但在逐步探底的過程中，慢慢地會發(fā)現(xiàn)不同股票各自的優(yōu)缺點，然后將嫌棄的股票賣掉，騰出資金來攤薄自己中意股票的成本。有的人最后全倉三一重工了，有的人全倉中國中車了，有的人全倉東方通信了。從股東人數(shù)來看，就是三個股票的股東人數(shù)最后都會下降的。
觀察一些熱門股的股東人數(shù)，能看出來像恒瑞醫(yī)藥、中國平安、東方雨虹、貴州茅臺、海天味業(yè)、長春高新的股東人數(shù)都經(jīng)歷了股東人數(shù)大幅上升的階段。但股東人數(shù)持續(xù)下降的階段則還沒來臨，這是值得投資者關(guān)注的地方。如果沒有基本面的強力變化，預(yù)計這類公司的股東人數(shù)會持續(xù)下降，就像前面舉例的那些股票曾經(jīng)經(jīng)歷過的一樣。
見頂之后的抄底動作，除了季度股東人數(shù)，還有一個更高頻的數(shù)據(jù)，就是可以通過融資余額來觀察。比如2022年下半年暴跌的東方雨虹、貴州茅臺，其融資余額都經(jīng)歷了快速的上升。中國中車在2015年4月20日見頂，其融資余額由58億上升到6月30日的117億元，剛好翻倍，期間股價則暴跌50%。從股東人數(shù)看，也從1季度的57萬增加到2季度的157萬。
但是，像三一重工2022年股價也一直在跌，但融資余額卻并沒有增加，而是穩(wěn)步下降，說明三一重工現(xiàn)在已經(jīng)進入到割肉的階段了，比股東戶數(shù)的回落速度更快。融資賬戶代表的中戶，在賣給股東戶數(shù)代表的銷戶。
從這些經(jīng)驗數(shù)據(jù)來看，一個完整的牛熊過程中，股東戶數(shù)、融資余額變化帶來的信號，在熊市第一階段最為強烈，在熊市第二階段可以參考。
熊市第一階段是大戶賣給中小戶，所以代表中戶的融資余額與代表小戶的股東戶數(shù)都增加。如果觀察到股東戶數(shù)和融資余額同時大幅上升，那么，可以確定這個股票的空頭在大幅上升，后續(xù)大概率會經(jīng)歷空頭自己割肉的熊市第二、第三階段。顯然，在大牛股的熊市第一階段抄底是典型的刀口舔血，如果觀察到股東戶數(shù)成倍上升的，最好退避三舍。熊市第二階段，沒了大戶，那就是中戶賣給小戶，看起來就是代表中戶的融資余額下降，但股東戶數(shù)不怎么下降。比如三一重工2021、2022年股價一直在跌，融資余額在2021年大幅上升，但2022年大幅下降，比較清楚地說明，2021年是中戶在抄大戶的底，2022年是中戶在割肉賣給小戶。熊市第三階段，中戶也走了，就剩下小戶繼續(xù)割肉，這時股東戶數(shù)明顯下降。如果這時融資余額上升，觀察到中大戶開始買入，那就是熊市結(jié)束。
總結(jié)一下，熊市第一階段，大戶賣，融資余額、股東戶數(shù)同時上升。熊市第二階段，中戶賣，融資余額下降。熊市第三階段，小戶賣，股東戶數(shù)下降。
從見頂時間先后看，股價最先見頂，然后融資余額見頂，最后是股東戶數(shù)見頂。三個頂之間分別是熊市第一階段和第二階段。
關(guān)鍵詞：
